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18岁认证5g

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服务消费:医疗健康、保险。中期看,目前我国医疗卫生投入不足,加之未来我国居民消费升级和老龄化程度加深将进一步加大对医疗服务需求。短期看,我国医药业是仿创并重的行业,一致性评价督促仿制药优胜劣汰,优先评审提升新药审批效率,医疗服务行业稳定增长,其中龙头的马太效应明显。根据ASCO报告,2016年我国人均仿制药费用/人均GDP为48%,美国为14%,英国为14%,印度为33%,中国仿制药费用负担明显较重。然而,从2015年开始,医保控费、招标降价、审评提速等政策多管齐下,制药工业增速换挡,国内仿制药企增长压力不断加大。2016年3月5日,CFDA转发了国务院办公厅发布的《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》,意味着一致性评价已正式启动,这使得仿制药面临更艰难的生存环境,迫使药企加大研发投入,更看好高壁垒的仿制药企。未来产业核心将从仿制药向创新药逐渐过渡,2017年12月28日,CFDA(国家食品药品监督管理总局)发布《总局关于鼓励药品创新实行 优先审评审批的意见》,工作重心从解决药品注册申请积压转向鼓励创新。从创新药临床进展看,预计2018-2020年期间,我国将实现15-20个自主创新药陆续获批上市,3年的密集收获期开启国内创新药产业高潮。医疗服务行业稳定增长,2017年我国卫生总费用同比增11%,龙头公司如爱尔眼科和美年健康表现更优。目前医药PE(TTM,整体法)为28.4倍(截止2018/12/07),预计2018、2019年净利同比为10%、7%。近几年我国保险行业处于高速发展时期,2015-17年保费年均复合增速达到16.5%,但对比国际我国保险密度和深度较低,2016年我国保险深度(保费/GDP)/保险密度(人均保费)为4.15%/2241元,德国为6.18%/17279元,英国为10.1%/27007元,法国为9.36%/22844元(按照当年末汇率)。而且2017年我国人口年龄中位数为37岁,而根据日本等经验人口年龄中位数处在35-40岁是保费高速增长期,我国保险业大有可为。结构上,2017 年我国寿险、健康险、意外险占人身险保费收入的比例分别为 80%、16%和 4%。其中,健康险保费(剔除和谐健康)同比增长 36%,大幅高于寿险(23%)和意外险(21%),健康险等长期保障型业务也是当前上市险企的发展重点。随着消费升级和居民保障意识增强,我们认为保费将具有长期增长空间,预计2018、2019、2020年我国保费增速为7.55%、17.66%、18.06%。目前上市险企利润与EV均已进入了确定性较强的中长期增长阶段,“利差改善+价值转型+集中度提升”的逻辑不变,保险公司的P/EV估值水平长期看应该提升。目前保险PE/V为0.9(截止2018/12/07)倍,预计2018、2019年净利同比为8%、10%。

2.3 长期看股票是个优质资产股市长期收益率高,A股只是波动大。股票相比于其他的大类资产,在长周期下的性价比更高。以美股为例,根据《股市长线法宝》,考虑利息再投资的情况下1802-2012年美国股票、长期国债、短期国债、黄金、美元的名义年化收益率分别为8.1%、5.1%、4.2%、2.1%、1.4%,美股长期收益率远超其他资产。以收益率的标准差来衡量风险,持有期为20年的股票、债券、短期国债的标准差分别为0.025、0.030、0.025,持有期20年以上的股票风险更低,因此从美股经验来看,投资期越长,股票的性价比越高。在2000-2017年期间股市(每年年初等额买入全全部A股)、房地产、股市(上证综指考虑分红)、大宗商品、债市名义年化收益率分别为13.2%,7.8%、5.8%、3.6%、3.4%,股市长期收益率也很高,只是A股还很年轻,波动很大。我们在《A股与美股的市场结构对比-20181108》与《股市:从交易型市场到配置型市场——当前中国对比1980年代美国系列(3)-20180529》中指出A股还是一个交易型市场,特征一是波动率大,1991年至今年度平均振幅为90%,同期美股只有29%;二是换手率高,2017年全部A股的换手率为428%,远高于美股116%的换手率,其中A股权益类公募基金的年度换手率为297%,也远高于美股权益类基金26%的换手率。导致A股高波动率高换手率的主要原因一是股市中机构投资者的占比少,18Q3 A股机构投资者持股市值占比为31.9%,远低于美股的93.0%,31.9%的占比大致是美股1970年代的水平。另一个原因是A股中配置型资金的占比少,2017年我国跟踪指数的基金(被动指数型+ETF)规模占权益类基金比重为28%,仅相当于美股十年前的水平,2017年美国偏股型基金中跟踪指数的基金(被动指数型+ETF)规模占比为44%,即市场中有接近一半的资金是被动配置在股市上的。

“进入5、6月份,随着楼市小阳春行情宣告结束,以及监管层对调控的警示增多,可以看到开发企业在融资环境收紧后对拿地的态度又趋于审慎,广州也出现了几宗高价地流拍和中止出让的情形,预计下半年房企还是会保持这种积极又理性的态度,在保持合理开发利润的前提下进行拿地。”肖文晓说道。

近光灯看眼前:黑暗到黎明还需磨练。当前市场处在政策上业绩下的交织期,历史大底都很复杂,时间规律上政策底领先市场底领先业绩底,这次政策底已经出现,短期反弹、中期反复筑底。目前业绩向下趋势没变,预计净利润同比19Q3见底,季度增速零附近,预计19年全年净利同比为5%。回顾历史上政策转向,市场底出现的信号是政策落到实处,开始对基本面发挥效用,这次黎明信号如广谱利率下降、新增信贷放量、改革落地。

01股权变更成“危机”对于目前身处窘境的魅族来说,获得新的资金注入,本应是提振市场和用户信心的好消息,但却意外地演化成了一次“危机”。5月3日下午,据天眼查、启信宝等第三方查询工具信息显示,魅族科技管理层和股权结构发生重大变更,掌门人黄章股权比例下降至49.08%,失去了第一大股东的身份,取代黄章成为公司大股东的是珠海虹新动能古钱投资基金(有限合伙,下称珠海虹新动能),在魅族科技中的投资占比达到50.92%。

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